三亿体育三亿体育三亿体育三亿体育天风证券股份有限公司孙海洋,郑澄怀近期对潮宏基进行研究并发布了研究报告《年轻时尚强化品牌标签，全域布局顺应行业景气》，本报告对潮宏基给出买入评级，当前股价为6.15元。

　　分销售模式，23H1公司自营收入18.0亿（占比59.8%），同增18.3%；加盟代理收入11.5亿（占比38.1%），同增83.3%；批发收入0.5亿（占比1.6%），同增94.4%；其他收入0.2亿（占比0.5%），同增187.6%。

　　分行业，时尚珠宝收入27.9亿（占比92.9%），同增40.2%；皮具行业收入2.0亿（占比6.7%），同增11.8%。

　　分产品，时尚珠宝首饰15.6亿（占比51.9%），同增23.5%；传统黄金首饰11.2亿（占比37.4%），同增72.5%；皮具2.0亿（占比6.7%），同增11.3%；代理品牌授权及加盟服务收入0.9亿（占比2.91）皮具，同增55.4%。

　　生产模式来看皮具，目前公司时尚珠宝首饰的镶嵌及素金产品主要由自有工厂生产，传统黄金首饰主要采用外协加工方式进行生产。其中自产占比26.3%，外协加工占比73.7%。

　　公司定位“时尚轻奢”，在为非遗文化赋能的同时，以原创设计引领中国珠宝年轻时尚设计潮流，从传统珠宝的模式化中脱颖而出，成为源于东方的时尚珠宝领潮品牌。拥有以年轻时尚女性为主体的核心客户群，品牌主力军80后、90后、00后人群占比接近85%，95后、00后占比提高明显。根据中国内地珠宝消费者年龄层占比显示，25-34岁、35-44岁占比为91%三亿体育，即公司的目标用户群体占据了珠宝市场的绝大部分比例，具有较大的市场潜力和竞争优势。

　　过往传统黄金因为质地较软较难制作时尚精美造型，黄金消费佩戴需求较低。随着近几年陆续出现3D硬金、5G黄金和古法金等黄金新工艺，让足金产品也能体现时尚感和设计感，并且在国潮崛起背景下，引发年轻消费者在传统文化层面的共鸣，受到年轻消费者喜爱，从而推动了黄金首饰的市场景气度。

　　我们认为公司产品定位契合当下消费偏好轻克重+时尚硬足金产品新趋势，品牌力与产品力有望持续提升。

　　在渠道拓展上，公司积极做好拓店资源配套保障，在成熟市场主抓渠道下沉，成长与空白区域加速渗透，全力打造更多区域性标杆店，上半年“CHJ潮宏基”珠宝加盟店较年初净增90家。同时，不断夯实总部核心能力，通过数字化迭代升级运营，打造“协同共生、共创共赢”平台，赋能代理商提升资金效益和终端销售，全力推动加盟业务发展。

　　公司目标2023年净增加盟店200-250家，目前拓展工作进展顺利，公司预计2025年门店将达2000家规模。

　　潮宏基珠宝围绕“时尚东方，精致百搭”打造国潮专区系列，探索非遗工艺与现代美学的更多可能，并洞察市场风向趋势，继续强化对时尚品类产品的运营。潮宏基珠宝发布【自然共生·非遗新生】2023/24彩金潮流趋势，特邀五个领域“非遗创艺人”诠释系列新品的时尚东方本色，重磅推出“花丝风雨桥”“花丝云起”“花丝圆满”“游龙腾云”“BAMBOO竹”“多元”“臻藏”等国风新作，将东方写意的元素以创新的珠宝设计呈现，领潮传统文化时尚复兴。

　　结合当前消费者对黄金产品的需求，在保持18K镶素品类优势基础上，持续加大特色黄金产品线研发，通过新工艺金款式及品牌印记系列打造，上半年黄金品类产品力持续提升，时尚黄金品类毛利贡献突出，销售业绩实现较大幅度的增长。

　　FION女包深耕巧锦开物系列产品，借助中华悠久艺术史杰出代表画作，以FION独家创新织锦工艺演绎，推出“烟粉瑶池”“苍月瑶池”等全新产品；同时立足品牌皮匠精神，持续提升重工真皮系列包袋零售占比。这些新产品的推出，支持了FION品牌升级的计划，产品高级感得到强化，同时也帮助线上线下渠道全面提升客单价。

　　公司在珠宝市场中具有较强竞争力，其准确的目标用户定位、产品创新和多样性、技术手段的运用以及品牌建设和市场推广的投入，助力其在年轻时尚女性市场展开积极竞争三亿体育。我们预计公司2023-25年EPS分别为0.46、0.57、0.69元/股，PE分别为13、11、9x。

　　风险提示：市场竞争与经营风险；存货余额较大风险；专营店增长与销售网络扩张风险等。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券李锦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为42.69%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.3亿，根据现价换算的预测PE为12.71。

　　该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级11家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为9.25。

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